工程机械行业快报2017年资产负债表持续修复2018年利润表存弹性飞盘

工程机械行业快报：2017年资产负债表持续修复 2018年利润表存弹性

去年挖掘机销量达14万台，同比翻翻：据工程机械协会统计，2017年12月，各类挖机销售1.4万台，同比涨幅102.6%;2017全年销售挖机14.03万台，同比涨幅99.5%。其中大陆市场销量13.06万台，同比涨幅107.5%;出口销量0.97万台，同比涨幅32.0%。去年挖机销量同比高速增长，与国内经济整体回暖、环保政策趋严、存量出清后更新需求、采矿业投资、基础设施建设和城镇化建设等多重因素有关。

低谷期实现去产能，行业集中度提升髓着国内企业对挖掘机械研发能力的提升，产品性能及质量明显改善相关配套产业的不断完善届产品牌市占率已从2008年的25%提升至近三年来较为稳定的50%。2012年以来，企业在市场需求整体明显下滑的过程中完成了去产能，集中度稳中有升;2016年下半年起行业回暖，龙头企业凭借技术优势和优异的供应链体系，快速的市场反应能力和完善的销售服务网络快速占领市场，市场集中度大幅升高。2012-2015年挖机的CR8稳定在65%左右;而按2017年前10月累计销量，CR8已提升至76%。

高基数下工程机械今年或将维持一定的增速：据工程机械协会，从2017年前11月的挖机销量数据看，西部地区销量4.54万台，大幅领先东、中部的3.60和3.64万台。大陆市场的大、中、小挖全年累计销量分别为1.92万、3.20万、7.93万台，同比增幅分别为154.8%、138.2%、89.2%。大挖需求主要集中在内蒙古及西南等矿产丰富的地区，而中小挖主要集中在华东和西南等城镇化水平较高及基建旺盛的地区。我们判断，今年政治周期将维持正向影响，城市、交通、新农村建设将继续保持较快增长;煤炭、铁矿石、水泥价格维持近年历史相对高位，复工率提升具有可持续性;而据铁甲工程机械网，二手挖机今年同比销量涨幅150%以上，存量逐渐出清将持续刺激换新需求的释放。考虑到2017年的14万销量的高基数，预计今年挖机销量将实现17万台左右，同比增长约20%。

2017年资产负债表修复，2018年利润表存弹性：据工程机械协会，去年前八个月装载机、推土机、平地机销量同比增速约40%，汽车起重机同比增速超过100%。我们认为，工程机械行业经历了2012-2015年的持续低谷期，2016-2017年销量回升后，行业内主要企业的资产负债表得到持续的修复和改善;今年在预判维持高位销量水平并实现一定增速的基础上，我们认为利润表存在一定的弹性。我们重点推荐：起重机龙头徐工机械、挖掘机龙头三一重工、核心零部件企业恒力液压及艾迪精密等。

风险提示：宏观经济不景气导致工程机械需求下滑;高基数下销量同比增速低于预期;行业竞争致议价能力变弱影响毛利率水平等。华金证券股份有限公司

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