上海机电57亿收购高斯国际资产打造印包机械霸主个性童鞋

上海机电5.7亿收购高斯国际资产打造印包机械霸主

上海机电日前发布公告称，拟协议受让上海电气（集团）总公司持有的美国高斯国际有限公司（GossInternationalCorporation，以下简称高斯国际）100%股权，股权转让价格参照经评估的高斯国际股东全部权益值确定，为人民币5.7亿多元，股权转让款由上海机电以现金方式支付给上海电气总公司。同时，高斯国际预测2012年~2014年净利润分别为人民币2362万元、12131万元和19143万元。如未达到，集团承诺将给予现金补齐。

“自2010年6月完成对高斯国际集团的100%控股以后，经过一年多的运作，目前上海电气集团和高斯国际的内部重组已经阶段性完成，之所以说是阶段性完成，是因为如果目前行业大环境转入低谷，企业还要进行新的重组整合。如果行业持续转好，公司将会进行扩张。”接近上海机电的人士透露了上述消息。

对此，行业分析师多预测，通过此次股权受让，上海机电的业绩增厚，股价或翻番。对此，上海机电方面称，如果收购进展顺利，在通过上海机电股东大会审议和相关主管部门的审批后，预计今年二季度可完成股权交割。

借机低谷一体化整合发挥协同效应打造印包机械霸主

公开资料显示，上海电气旗下的上海机电拥有目前中国规模最大、产品类别最全的印刷包装机械资产。之前受金融危机影响，印刷包装机械行业整体业绩急剧下滑，亏损企业数量自2008年起剧增。上海机电则借助行业低谷期进行兼并收购整合。2009年，公司先后成功收购了紫文投资有限公司持有的上海紫光机械有限公司以及上海光华印刷机械有限公司各50%的股权，同时还向香港华威贸易有限公司等收购了上海申威达机械有限公司25%股权。而此次再收购高斯国际100%股权，公司印包机械产业将正式完成整合，未来上海机电将成为上海电气发展印包机械的唯一平台。

从业务规模来看，上海机电原有印包机械为国内印刷机械龙头，2010年收入为8.5亿元，在单张纸胶印机方面优势明显；而高斯国际是世界胶纸印刷机械与商业轮转设备龙头，技术优势全球领先，年销售额最高达60亿元人民币。公司于2010年介入包装机械领域，目前产品进入客户试用阶段，将于2012年进入收获期。

针对此次收购，方正证券机械行业分析师张远德指出，收购将充分发挥上海机电在印刷机械领域的协同效应，成为印包机械行业霸主。

通过近两年的整合，上海机电基本理顺了产权结构。未来，上海机电将以产业集团的模式整合组织结构、技术、管理和人力等资源，推进一体化管理和一体化营运，以实现协同效应，进一步控制和压缩费用、增加盈利，从而提升整体竞争力，为印包机械业务恢复奠定了基础。2009年~2011年高斯国际大幅亏损，主要系整合过程中人员安置和资产减值计提导致明显亏损，但是2011年四季度亏损已经大幅减小，而且12月单月成功扭亏，已经成功进入盈利恢复阶段。

另外，由于受金融危机影响，国内原有胶纸印刷机械竞争对手被重创，有助于公司印包机械产品进口替代与份额提升，同时借助包装机械等新业务快速增长，公司印包业务将进入恢复期。

5.7亿元收购高斯国际物有所值盈利补偿协议彰显管理层信心

收购高斯国际不仅对于公司印包机械产业战略意义非凡，单就价格来看也不贵。资料显示，高斯国际与曼罗兰、高宝等并列为全球最著名的印刷包装机械生产商之一，其产品涉及商业卷筒系统、报纸印刷系统、印刷后道系统及辅机类，先后生产了全球首个四色报纸印刷塔、首台96页商业轮转印刷设备、首套柔性印刷系统等多项突破性产品，创造了700多项专利和多项印刷机械行业第一，是公认的印包机械行业技术的领导者。

据高斯国际首席执行官约翰·麦斯能介绍，2010年，高斯国际轮转印包设备销售总额已经成为全球第一，市场份额28%，2009年到2011年1~9月份销售收入分别为36.3亿元、28.3亿元与23.3亿元，预计2011年全年收入32亿元以上，市场份额有望进一步攀升至30%，2012年有望达到30%以上。今年，高斯国际将推出包装印刷设备，并涉足研发数字印刷设备。

根据上海机电披露的盈利补偿协议条款，高斯国际2012年~2014年度预测归属于母公司所有者净利润数为2362万元，12131万元，和19143万元。若高斯国际在2012年度、2013年度及2014年度期间内任一个会计年度的实际净利润数少于上述预测净利润数，则由总公司以现金方式向上海机电补偿实际净利润数与预测净利润数的差额，2012年至2014年3年累计补偿额总额不超过本次交易的交易价格。

“盈利补偿协议也彰显了公司管理层的信心。上海机电以5.7亿元价格收购对应2011年~2014年PE分别为24倍、4倍与3倍，此次收购物有所值，将显著增厚公司未来业绩。”张远德分析指出。

国金证券工程机械行业分析师董亚光也分析认为，公司的盈利补偿安排将减少投资者担忧，由于高斯国际2011年1~9月归属母公司的权益为负值，收购完成合并报表后将会减少公司的股东权益。为降低投资者对高斯国际资产盈利能力的担忧，电气总公司提出了盈利补偿安排，有助于降低小股东的风险。

收购将消除同业竞争并为上海机电创造新的增长点

此次收购成功后上海机电将形成电梯+印包机械+液压件三大业务架构。据介绍，目前该公司电梯订单非常饱满，印包机械有望超预期恢复，与此同时，公司又进军合同能源管理培育新业务，发展前景较好，另外，公司金泰工程转让收益有望较大幅度增厚公司业绩。

对此，张远德预期上海机电2011年~2013年EPS分别为0.81元、1.00元、1.15元；对应动态PE分别为10倍、9倍和7倍，估值优势显著，维持公司“买入”的投资评级。

市场普遍认为，收购高斯国际的全部权益预期会加强上海机电的竞争优势，有助于解决公司在印刷及包装机械业发展的瓶颈问题，为上海机电的印包机械产业跻身全球一流打下坚实的基础。

“收购完成后，虽然短期对公司的业绩影响并不明显，但上海机电的印包机械业务由此将成为继电梯业务后又一支柱业务，并且具有全球领先优势”，董亚光表示，“在整合已经完成，需求正在恢复的背景下，我们看好公司收购高斯国际的前景。”

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